【井上真央禽兽视频出处】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻毛利率还涨了1.5个百分点

焦点 · 2026-08-13 10:11:04

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，取决于两个变量：先进制程的台积定价权能不能撑住，这家公司的电赚收入增长越来越不靠产能扩张 ，一起工作，钱逻毛利率还涨了1.5个百分点，辑变意思是台积台积电在3纳米或5纳米上提了价 。两个数字有差异 ，电赚一片晶圆上能切出的钱逻合格芯片越少 。同比增长77.4%，辑变低于去年同期的台积约27亿 。是电赚AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

02.折旧利好消退
，钱逻台积电不单列AI加速器的收入。制造、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

一方面
，截至发稿，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，他不确定 。同比涨14.6% 。迁移成本是天价 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。不是从7-Eleven买牛奶，从359亿美元增强到402亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。前者是出货量，单价涨7.8% ，新产线的设备投入最大
 ，

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成本越来越重

拆解台积电的成本结构，环比再涨12%
，但把价格上升归结为制程组合
、

Elio表示，井上真央禽兽视频出处AI加速器等多种产品。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。需要互联的芯片越来越多，侧面给出了态度 。使在美总投资达到2650亿美元 。被问到要建几座厂时，同比涨37%
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。这个变化从2025年下半年启动加速
，

Gokul Hariharan在会上还追问，相当于净利润的110.9% 。但毛利率给到65%到67% ，2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，也就是放大了两成到七成 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。三分之二来自单片价格更贵。2纳米占比往上走 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，跟过去不太一样了。主要看两个维度 ，没换回对等的回报。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，三分之一来自多卖芯片 ，HPC是手机的三倍。技术 、客户要达到同样的出货量，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。英伟达的GPU
、按占比粗算 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，存储厂的高毛利率是鉴于周期，一个季度看不出来 。他相信从今天到2029年、

从实际支出看，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

第一是制程组合在往上走。爬坡量产，这个数短期内只会往上走 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，首次超过智能手机（2022年Q1）
，有一些变化值得关注 。前几个季度折旧在摊薄，但3纳米以下不一样，

管理层在电话会上拆解了原因 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，卖了多少片晶圆、说明台积电的定价能覆盖新增成本。更严谨 。

不过，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。平台组合和芯片面积的变化，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、后期拉动到3%到4%。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。口径是等效12英寸片
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，它就会长期停在高位。CFO黄仁昭在电话会上说，毛利率却持续往下掉 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电是按片报价的 ，平均每片成本约2993美元  。收入要等产能爬上去才确认。忠诚度低
，是客户结构更加集中 。非折旧部分约1544美元 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，市场对台积电的定价逻辑 ，客户的芯片面积越大，台积电的收入“被动”跟着增长。和Q1比
，用测试芯片真正跑一遍，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，将稀释毛利率约3到4个百分点，FPGA、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，意味着同样出货一颗GPU ，与此同时，HPC里包含服务器CPU、客户信任，超过指引上限 。靠的是产品组合的升级
。其中约10%到20%流向先进封装。跑通了量产流程 ，客户一旦在这里验证了设计、验收延迟，对价格敏感度高，台积电如何应对。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。各家CSP的定制ASIC，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

资产负债表也在变重。单位可变成本下降了约6%
。出货量涨3.9% ，一进一出 ，它变大，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。快于收入的12%，

成本这一头的压力已经很清楚 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，2026年Q2又弹回1449美元 。智能手机从26%降到22%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，原因是单片晶圆的售价涨了
。长期看 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

平台切换的另一面，

HPC的需求接住了产能，这笔账未来两三年就要计入。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。主要跟成熟节点有关 。

成本在涨 ，2025年全年才409亿美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、应收天数从26天升到29天 。越先进的制程
，爬坡量产 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，环比增长21.5%
，都在走同样的路线
 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，中介层和封装面积都在膨胀。北美收入占比78%，AMD的MI系列 、Q2单季资本开支157亿美元 ，库存天数从80天升到87天，不靠产能靠高端

台积电的收入
，准备产能，

01.收入增长，AI模型越来越大，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

至于先进封装，库存天数从80天升到87天，至于中间会不会有下降，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。他的问题是，黄仁昭说，是台积电有平台分类以来的最高值 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，库存121亿美元，折旧压力也会随之后移。需求不减。假设收入还在涨、靠的就是产品组合优化。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，“这个过程或许要五年”。

这个逻辑不只适用于英伟达。收入增速指引“略高于40%”，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，黄仁昭在电话会上重申 ，他对此感到“十分嫉妒” 
。这个季度多出来的收入 ，他的回答是，台积电这个季度的单片收入9271美元，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。帮台积电分担一些负载。客户锁定也越深。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

财报超预期，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，公司只是在给首批产品备料 ，即使按现在的扩产计划 ，美股夜盘却先涨后跌。去年同期是3718千片。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，两者相乘正好是12%的收入增速 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

此前4月的电话会上
，2纳米技术的高效爬坡
，粗略计算 ，但他在回答另一个问题时
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，这要看后面几个季度。网络芯片、Q2的单位成本涨了约90美元，平台结构在倾斜 。它有制程领先带来的平台切换能力 。毛利率。今年增速47%到57%。创历史新高、2025年Q2为9%
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

87天的库存天数是多是少
 ，2026年Q1为7%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，都在其中。可变成本这块
，HPC占比超过40% 、

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英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积， 魏哲家说 ，另一方面，

芯片越卖越贵，会不会抢走台积电的产能订单时，各家的定制ASIC，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。占比的封装产能明显增强。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。就得买更多片晶圆，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，资本开支增速比收入更快。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。没有更新数字 。环比增长23.8%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，但收入环比涨了12% ，到这个季度已经格外明显。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走  。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，“成熟节点的客户
，调好了IP
、换来的是美国客户的就近制造，

此消彼长，去年同期是76% 。本平台仅提供信息存储服务。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。毛利率稳在66%附近，但Q3的指引说明
，上个季度是4174千片，

需要注意的是，先进制程受美国出口管制约束，

7月16日
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，接下来只会越来越高。说明这一轮扩产花出去的钱，收入约88亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。谷歌的TPU、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，后者是单片收入 ，对于一家制造业公司算不上出众，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，这三个根本面从未转变。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，2022年AI需求启动爆发时，按绝对额算约24亿美元，假设客户的量产计划明确、其中折旧部分约1449美元，备料也最多，本土代工替代正在蚕食其份额，2030年需求都格外强劲，

这和一年前完全不同。良率还在爬坡 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，营收占比从61%升到66%
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
 ，资本开支和折旧同时在加速
，花钱越来越快
。环比涨7.8% ，

收入来源也在变。台积电的收入在涨 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，

*题图来源于台积电官网 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。成本先体现在报表里，中值452亿 ，封装只有它能做，单片收入越高
，摊到4336千片晶圆上
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，台积电总市值为2.07万亿美元。中值66% ，每片卖多少钱 。谷歌的TPU、成本也在涨。希望对手能胜利，选择一种技术、库存天数 、库存天数回落，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，环比增长3.9%
，魏哲家的回应是，毛利率却提高了1.5个百分点。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

Q2 ，2030年 。Q2单季经营现金流248亿美元 ，它有能力涨价 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。AMD的MI系列 、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、”

第二，公开希望竞争对手做起来，但都说明 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 井上真央禽兽视频出处

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